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01,2023（报告出品方/作者：国联证券，骆可桂、胡章胜）12023年有色金属展望：黄金牛市有望重启，铜铝上行可期1.1行情回溯：宏观因素压制有色金属供需双弱回顾2022年，在供给受限、需求回落背景下，宏观层面因素成为有色金属定价核心。美联储大幅加息引发全球经济衰退担忧、俄乌冲突促使能源成本持续上行以及中国疫情反复干扰等因素影响，有色金属价格中枢下行。分品种来看，LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LM......
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01,20232022年是极不寻常的一年，世纪疫情影响深远，气候灾害接踵而至，地缘政治紧张对立，局部冲突激烈动荡，经济复苏迟滞乏力，电力紧张、能源资源价格上涨、气候变化、通胀等并行飙升。中国经济也面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力。面对新情况、新问题，在以习近平同志为核心的党中央的坚强领导下，铜行业深入学习贯彻落实党的二十大精神，按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，高效统筹疫情防控和经......
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01,2023美联储主席鲍威尔讲话但未置评FOMC货币政策，也没有谈及美国经济形势，美元涨幅闻讯收窄至0.1%。但他仍强调“价格稳定是健康经济的基石”以及央行货币政策的独立性，有分析称，这意味着周四发布的美国12月CPI通胀数据更为重要，因美联储不受市场波动影响。就在市场争论2月1日FOMC决议加息25还是50个基点之际，摩根大通首席执行官戴蒙认为，美联储可能需要加息至超出当前预期的水平，加息至6%的概率高达......
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01,2023国家统计局服务业调查中心发布的2022年12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为47%，较去年11月份下降1%，连续3个月下降，为2022年以来的最低点。去年12月份，国内疫情防控政策出现了较大幅度的优化和调整，这对当月的生产和商务活动产生了一定的影响。从趋势上看，从去年四季度开始，国内制造业PMI连续下行且处于50%以下的收缩区间，12月份的指数进一步下行至47%，制造业活动继续回落。从分项......
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01,2023图1：2022年铜价（LME3个月，电子盘，收盘价）走势单位：美元/吨数据来源：五矿经研院图2：2022年铝价（LME3个月、电子盘、收盘价）走势情况单位：美元/吨数据来源：五矿经研院 2022年，受全球多个风险事件影响，有色金属行业整体面临下游需求不畅，价格传导受阻的困难。预计2023年，在地缘政治局势以及全球经济增长不确定性因素增强、增多的情况下，如何有效纾解下游消费的合理回归将面临考验。......
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01,2023光阴辗转，似水流年，走过2022，迎来2023。回望2022，俄乌冲突、美联储加息、防疫政策等关键词浓缩了大宗商品市场的主驱动力。2022年也是不断见证历史、刷新认知的魔幻的一年。俄乌冲突的爆发开启了商品高波动的序章，让能源危机下的全球商品供应链再次受挫，我们见证了LME镍罕见的涨幅，见证了油价向130美元/桶再度发起冲击；而以美国为首的发达国家激进式加息引发了金融市场巨震，开启了商品市场第二阶......
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12,2022和市场共识偏差最大的是，高盛预测美国将避免经济衰退，相反，美国经济继续朝着软着陆迈进。高盛预计美联储将在2月、3月和5月分别加息25个基点，然后在2023年剩余时间内将联邦基金利率维持在5-5.25%。高盛不认为明年美联储会降息。 最近，高盛首席经济学家JanHatzius公布了关于2023年市场的十大关键问题及其答案。 总体来看，Hatizius认为： 高盛对2023年最偏离共识的预测是......
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12,2022期货市场投资者李先生称，今年他玩大宗商品期货，简直是玩了个“寂寞”，上半年上涨的品种，下半年几乎跌没了。 以小麦期货为例，受俄乌冲突等影响，上半年美国小麦期货价格连创新高，5月17日甚至创出1285美分/蒲式耳的高位，不过，到12月27日时，价格却又跌至776美分/蒲式耳，154个交易日跌幅达39.48%。 国际原油与小麦期货类似。布伦特油价在3月7日升至139.13美元的高位，但等到12月......
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12,2022据生意社数据监测，2022年铜价先扬后抑后触底回升，走出深“V”走势。2022年铜现期走势基本相同，现货价格大部分时间高于期货价格。年尾主力基差有所抬升，说明大家对铜后市价格不是很看好。行情分析纵观全年铜的走势来看，全年分三个阶段，1-6月震荡上扬，6月到7月中旬急速下跌，7月中旬到年底触底反弹。1-6月，3月份，俄乌冲突爆发，全球供应链受到极大冲击，铜供给出现短缺，全球通货膨胀开始加剧，铜价延......
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12,20222022以来，国内电解铝供应的增长遭到了打断，海外需求的崩落也超出了预期，在参考历史和创造历史之间，铝价一直维持着无法离地的飞行。海外地缘冲突导致的能源危机、国内电力紧缺格局在不断支撑着铝价，使其下跌总有着陆的区间。而同时，全球攀升的利率带来的流动性收紧，以及疫情对需求端造成的影响，又在打压着铝价难以冲破区间运行。本篇报告将从这四个角度进行梳理，对基本面以及明年的格局进行分析。【平衡】2023年......
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12,20222022年四季度，有色金属企业信心指数为48.4，较上季度回落0.2个点。信心指数持续回落，处于临界点50以下。此外，本期即期指数为48.6，较上期上升0.5个点；预期指数为48.2，较上期回落0.7个点，具体情况详见图1和图2。图一2018年至2022年有色金属企业信心指数（图中红线为临界点SO）图二2018年至2022年即期指数和预期指数（图中红线为临界点SO） 即期指数情况 本期，即期指......
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12,20222022年11月份，中国铝冶炼产业景气指数为36.9，较10月份上升0.1个点，处于“正常”区间中部；先行合成指数为56.3，较10月份下降2.1个点。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见表1。表1近13个月中国铝冶炼产业景气指数 景气指数出现小幅回升 2022年11月份，中国铝冶炼产业景气指数上升0.1个点至36.9，处于“正常”区间中部。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。图1中国铝冶炼......
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12,20222021年11月至2022年11月有色金属产业景气指数图1中国有色金属产业景气指数趋势图图2中国有色金属产业景气灯号图图3中国有色金属产业合成指数曲线图4季调后十种有色金属产量变化示意图图5季调后有色金属营业收入示意图图6季调后有色金属利润总额示意图图7季调后有色金属进口额示意图图8季调后有色金属出口额示意图 11月份，中国有色金属产业景气指数为24.3，较上月上升0.4个点；先行指数70，较......
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12,2022表12021年11月至2022年11月中国铜产业月度景气指数表图1中国铜产业月度景气指数变化趋势图图2中国铜产业景气信号灯图图3中国铜产业合成指数曲线图图4铜精矿现货TC价格走势图 中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，11月份，中国铜产业月度景气指数为37.6，较上月上升0.7个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为80，较上月下降4.7个点。近13个月中国铜产业月度景气指数见表1。 ......
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12,2022期货日报12月26日报道：2022年中央经济工作会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。会议五次提到“内需”：“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”、“要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需”、“通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需”......
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12,2022期货日报12月26日报道：近期，大宗商品整体偏弱，波动性位于高位，看涨情绪有所消散，商品指数振荡走低。“当前，大宗商品市场处于国内弱现实、强预期，国际强现实、弱预期的博弈中，加之中美货币政策背离，市场整体情绪波动较为明显，风险情绪往往容易快速转向，交易的连续性受到影响。”新湖期货副总经理李强表示。在美国通胀缓解的背景下，美联储货币政策转向会为商品市场带来什么样的方向驱动呢？对此，李强表示，虽然美......
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12,2022中央经济工作会议提出，2023年要推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。23日，多位参加中国财富管理50人论坛2022年会的专家分析，当前，我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。......
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12,2022今年以来，全球大宗商品特别是能源、粮食等价格再次创出新高。进入下半年，原油、有色、农产品等主要商品价格出现大幅波动。基于对海外通胀高企的抑制，美联储11月再次宣布加息75个基点，国际大宗商品行情出现分化。随着全球主要经济体紧缩政策陆续落地，未来国际大宗商品市场如何演绎，又当如何应对？本期特邀专家围绕相关问题进行研讨。主持人经济日报理论部主任、研究员徐向梅多因素叠加推动大宗商品价格大幅波动主持人：......
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12,2022美东时间周三，美联储发布年内最后一次经济活动褐皮书。褐皮书显示，截至11月底，美国经济仅略有增长，企业报告称高通胀和不断上升的利率令他们对经济前景的看法蒙上了阴影。 美联储在褐皮书报告中说：“（美国）经济活动与上一份报告（10月19日）相比大致持平或略有上升，但低于温和的平均增长速度…利率和通胀继续给经济活动带来压力，许多人表示，他们对前景的不确定性增加或悲观情绪加剧。” 美国经济仅略有......
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11,2022柯林斯称，她尚未看到明显、重要的证据表明目前整体通胀率正在下降。她重申，需要更多加息来抑制通胀，并表示她对利率需要走多高的看法不受近期经济报告的影响。 美联储12月加息50个基点已经笃定了吗？ 似乎未必。在波士顿联储主席柯林斯（SusanCollins）看来，下次美联储加息75个基点的可能性依然存在。 柯林斯周五表示，几乎没有证据表明美国的物价压力正在减弱，美联储可能需要再次加息75个......
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法律顾问：上海瑛明律师事务所 马律师 陈律师 北京市大理律师事务所 刘律师
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