电解铝供给侧改革研究需要回答5个根本问题：1、电解铝供给侧改革去产能的评判标准是什么?2、有多少不合规产能?电解铝供给侧改革去了谁的产能?3、电解铝去产能的力度会如何?4、电解铝去产能对铝价带来什么影响?5、电解铝供给侧改革哪些上市企业受益?电解铝去产能评判依据由来与久。《铝行业规范条件》、《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(41号文)、《对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清理意见的通知》是评判合规产能的重点政策。前两者合计合规产能3100万吨左右，后者是对前两者的补充,按照后者估计，合规产能可能在3400万吨至3600万吨，基本满足2017年电解铝国内需求。昌吉州本次停产200万吨在建项目即按照41号文为依据。

      电解铝供需静态平衡、动态供不应求压力增大。2015年发改委与工信部联合下发的《对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清理意见的通知》是对电解铝行业合规产能最后一次补充。在当前时点上，2015年6月29日之后的在建和新建产能均需要等量或减量置换才符合规定，即新形成一个总量上限。

      未来两年预计我国电解铝需求年化增量220万吨左右。

      电解铝去产能力度可期，价格向上压力增强。本轮电解铝供给侧改革预计达到三个目的：1、.行业结构优化,实现公平竞争。2、行业盈利恢复合理水平。3.实现2+26环保目标。考虑到当前三大目标，去产能力度可期。参照行业过去5年盈利水平，我们预计电解铝价格在供需趋近、季节性短缺或加大的情况下，价格有望突破15000元/吨。

       云铝股份、中国铝业供给侧改革受益大,公司业绩弹性居行业前列。两公司产能合规、环保限产影响小。云铝股份年产120万吨电解铝，中国铝业年产360万吨电解铝、1500万吨氧化铝，对应业绩弹性大居行业前列。

       风险提示：需求端不及预期、供给侧改革不及预期、煤炭等成本价格大幅下跌。