一波新的铜矿供应正在席卷市场，冶炼厂将从更高的处理和精炼费用(TCRCs)中获益。

        由麦克墨伦自由港和中国冶炼厂谈判达成的明年基准价格将为每吨88美元，每磅8.8美分，比今年上涨35%，是自2017年以来最高的年度价格。

        冶炼厂将开采出来的精矿转化为精炼金属的费用反映了铜供应链原材料阶段的情况，在供应过剩时上涨，在供应不足时下降。

        2023年基准价格的跃升表明，在多年的低增长或零增长之后，矿山产量发生了阶段性变化，许多分析师认为，随着精矿激增向精炼金属市场传导，这将抑制价格。

        然而，一旦这波新产量中断，接下来会发生什么?嘉能可(Glencore)表示，这远远不够。该公司警告称，到2030年，供应缺口将达到5000万吨。

        新矿，老问题

        根据国际铜业研究小组(ICSG)的数据，2017年至2021年期间，只有两座大型铜矿投产。

        现在几乎同时有四家大型新增供应。刚果的Kamoa Kakula矿和秘鲁的Quellaveco矿都是新项目，目前正在加速。

        在智利，Quebrada Blanca II和Spence-SGO矿正从氧化物矿转向硫化物矿，从而提高产量。

        ICSG估计，今年前9个月，全球铜矿产量增长3.5%，而2021年全年仅小幅增长1.9%。

        该公司10月份的预测是全年增长3.9%，低于5月份5.1%的预测，这反映出该行业许多顶级运营商的产量大幅下降。

        据国际钢铁研究小组称，智利是世界上最大的钢铁生产国，今年经历了特别高的中断率，1月至9月的产量同比下降了6.7%。

        秘鲁在2019年同期仅增长1.4%，产出仍比疫情前水平低5.0%。

        矿商在经营上面临多重阻力，集体停产的规模在一定程度上抵消了新矿增加的吨位。

        不过，今年的矿产量增长仍将强于过去几年。此外，无论出于何种原因，2022年未生产的铜矿将被推迟到2023年，ICSG预计届时全球铜矿的产量将增加5.3%。

        明年装运的基准TCRCs显示出精矿开采过剩的趋势。

        冶炼厂瓶颈

        供应改善对处理费用的影响，因今年南美和欧洲的一系列冶炼厂计划或非计划关闭而更加突出。

        据ICSG最新估计，1 - 9月铜产量增长3.5%，而精炼铜产量增长仅为2.3%。

        该集团预计明年将加速增长至3.3%，但这仍落后于矿山产量的预期增长。

        冶炼厂也有自己的问题，尤其是不断上涨的能源成本。它们警告称，如果要增加加工能力，处理费用将不得不在更长时间内保持较高水平。

        欧洲最大铜冶炼厂Aurubis的首席执行官罗兰•哈林斯(Roland Harings)上月在新加坡举行的CRU亚洲世界铜业大会(CRU World copper Conference Asia)上对代表们表示:“如果矿业方面有一些激励措施来提高产能，并投资于我们的主要冶炼厂，那将是件好事。”

        但如果新建冶炼产能，铜精矿是否足够供应?

        空的地平线
        嘉能可并不这么认为。

        该公司首席执行官Gary Nagle在投资者日电话会议上对分析师表示:“计划建造的一切都已经建成。”

        这些都是目前正在投入生产的项目，但他警告称，“没有什么会落后”。

        嘉能可估计，如果全球要实现净零排放目标，到2030年，铜的累计短缺将达到5000万吨，因为全球转向绿色能源转型将提高铜在电网升级、太阳能电池板和电动汽车中的使用。

        即使有意愿，新矿也不可能这么快建成投产。该行业用于扩大生产的资本支出较低，这表明许多企业仍不愿承诺投入下一代供应所需的巨额投资。

        嘉能可表示，通过相对低成本的棕地扩张，该公司可以将铜产量提高约60%，至每年160万吨。

        在预期的赤字以铜价上涨的形式变得切实可见之前，中国不会这么做。Nagle说:“我们不想向一个对额外增加产量并没有强烈需求的市场承诺。”

        该公司还在阿根廷的El Pachon煤矿项目上工作，但这将是Nagle所说的“最后一辆出租车”，因为这个世界迫切需要更多的矿山供应。

        在谈论铜价前景时，嘉能可(Glencore)是有利益关系的，但分析师普遍担心，下一代铜矿缺乏投资。

        如果明年供应中断的程度下降一两个档位，冶炼厂可以利用目前的新供应浪潮至少再持续一年，很有可能一直持续到2024年。

        铜的问题在于缺乏对下一波浪潮将从哪里来的可见性。现在地平线上一片空白，令人不安。
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