经济衰退的幽灵一直笼罩在今年伦敦金属交易所(LME)周的庆祝活动上。

        分析人士一致认为，欧洲制造业已经在收缩，美国很可能会步其后尘。

        需求预测被大幅下调。国际铅锌研究小组(ILZSG)目前预计，今年全球锌使用量将减少1.9%。在4月份的会议上，美联储预期经济增长1.6%。

        国际镍研究组织(International Nickel research Group)已将5月份的全球镍需求预期从8.6%下调至4.2%，原因是不锈钢产量下滑。

        随着供应链去库存，大量铝已经出现在LME的仓库中。

        伦敦金属交易所(LME)指数，一篮子核心贱金属，以两倍的速度从繁荣走向萧条，从3月份的历史高点下跌了29%。

        但这次衰退伴随着三个不同寻常的特征，它们结合在一起，形成了一种令人兴奋的不确定性鸡尾酒。

        俄罗斯金属-要还是不要?

        本周在伦敦举行的许多研讨会和派对上，俄罗斯金属的地位一直是一个关键话题。

        LME是应该暂停向俄罗斯出口铝、铜和镍，还是应该保持不先发制人的政策。

        德国铜生产商Aurubis与美国铝生产商美国铝业(Alcoa)一道，公开呼吁LME禁止进口俄罗斯金属。挪威的Hydro希望政府制裁。

        欧洲铝消费者组织FACE希望欧盟委员会(European Commission)进行干预，以阻止任何禁令，称这可能会“破坏独立的下游欧洲铝行业”。

        LME讨论文件收到回复的截止日期是周五。

        这里有很多金属供应处于危险之中。俄铝每年生产近400万吨铝。

        诺镍公司约占全球镍供应量的7%，对LME至关重要的是，诺镍公司是该交易所合约I类可交割金属的主要供应商。

        根据美国地质调查局(US Geological Survey)的数据，俄罗斯去年生产了92万吨精炼铜，约占世界总产量的3.5%。

        LME对俄罗斯金属的发货禁令，显然将对LME和实物市场定价产生重大影响。更多的政府制裁将产生更大的影响。

        冶炼厂问题，库存低

        第二个奇怪之处是，在价格下跌之际，许多金属的供应仍然非常紧张。

        由于能源价格高企，欧洲已经失去了超过100万吨的铝冶炼能力，而且随着电价对冲到期，可能会失去更多。

        今年上半年，现货需求下降和中国大幅增产，缓解了铝价受到的冲击。

        然而，中国的铝冶炼厂也面临着限制，尤其是在遭受旱灾的云南的冶炼厂。云南是一个新兴的“绿色”金属生产中心。

        锌冶炼厂的瓶颈最为严重，反映出欧洲与电力有关的减产，以及世界各地其他冶炼厂的一系列问题。加拿大的CEZ也加入了这一行列，它宣布将在月底关闭，以进行先发制人的电池维护。它还不知道什么时候会回来。

        ILZSG预测，明年锌和铅的供应将继续出现缺口，因为冶炼厂的可用性将减少精矿的流量。

        前景是实物溢价将持续高企，尤其是在欧洲和北美，而枯竭的交易所库存将不会重建。

        铜受能源危机的影响最小，国际铜业研究集团(ICSG)预测，明年全球精炼铜市场将从供应短缺转为供应过剩15.5万吨，分析师对此达成了广泛共识。

        然而，这种适度的过剩可能会使供应紧张，就像锌和铅一样，对补充已枯竭的可见库存毫无作用。

        低价格和低库存的难题似乎还将持续一段时间，如果LME限制俄罗斯金属的交割，这一难题将变得更加严峻。

        绿色转型

        虽然其姐妹组织下调了对铅、镍和锌的需求预测，但ICSG实际上已将今年的需求增长预期从1.9%上调至2.2%。

        今年中国精炼铜进口量强劲，使ICSG计算出的表观使用量达到2.5%。考虑到保税仓库库存的减少以及由此产生的超高进口溢价，进口可能会进一步加速。

        考虑到中国铜需求的主要组成部分——房地产行业明显存在的问题，中国对铜的渴求似乎有些反常。

        然而，至少在中国，铜的使用似乎正在政府对绿色转型技术的投资中找到一个额外的推动力。

        大肆宣传的绿色助推器可能终于开始到来了，这引发了一个有趣的问题:铜博士的价格是否会与更广泛的经济周期保持联系，还是会开始与脱碳周期更加协调。

        这已经在镍行业发生了。尽管电动汽车电池的使用量相对于不锈钢行业仍然较小，但它正在快速增长，并在全球市场结构中扮演着越来越重要的角色。

        在欧洲寻求减少对俄罗斯化石燃料的依赖之际，令金属生产商和消费者都感到不安的能源价格高企，将加速绿色转型。

        这意味着政府将为可再生能源发电能力和电动汽车补贴提供更多资金，从而提前能源转型的时间表和实现这一目标所需的金属资源。

        多云的前景

        如果要达到碳减排的目标，世界将需要更多的金属。不幸的是，目前的价格太低，无法刺激对新矿山和冶炼能力的必要投资。

        这是一个主要的难题，除了令人困惑的直接价格下跌、现有供应中断、俄罗斯可能的供应中断，以及在某些情况下交易所库存极低之外。

        困惑吗?别担心。本周在伦敦的几乎所有人都是如此。
        原文链接：https://copper.ccmn.cn/news/ZX003/202210/eab91695866044fc9ff032d916125f3f.html