过去8天，伦敦金属交易所(LME)仓库网络的可用铜数量减少了一半。

        13.9万吨的总体库存看起来足够健康，但每天一连串的取消意味着48%的吨位正在等待实际装船，只剩下72,950吨的活库存。

        鉴于欧洲陷入衰退、美国制造业增长大幅放缓，需求前景迅速黯淡，抢购库存的行为看起来有些奇怪。

        但线索在中国，上海期货交易所(ShFE)的紧缩引发了对金属的抢购。

        上交所股票、保税仓股票和洋山溢价股

        上海吸引

        一段时间以来，上海期货交易所铜合约的特点是库存低和滚动紧密。但在黄金周假期后市场重新开盘、10月合约周一到期之前，事情已经到了紧要关头。

        上周末，市场未平仓合约量飙升至454,074份，为2015年以来的最高水平，原因是曲线前端收紧。

        针对空头头寸的交割一直在加速。上海期货交易所的注册总库存在假日期间翻了一倍多，达到63746吨，而权证库存则从3729吨跃升至25588吨。

        本周有更多的黄金抵达，截至周二，权证库存如雨后春笋般飙升至70,547吨。

        上海目前正像磁铁一样吸引着中国和世界其他地区的铜库存。

        洋山猛拉供应链

        很明显，做空上海市场的首要目标是该市保税仓库中的铜。

        通过国际能源交易所(INE)交易的上海国际铜合约就有这样的库存作为支撑。黄金周期间，登记库存从88861吨骤降至28389吨，这是自2021年初该合同推出以来INE库存的最大变化。

        本地数据提供商上海金属市场(SMM)评估了更广泛的保税库存水平，有时也被称为“社会库存”。这些库存也从3月份的峰值293,500吨骤降至30,100吨。

        随着保税库存迅速耗尽，以填满上海期货交易所(ShFE)的岸上仓库，实物溢价反过来也在上升，以从国际市场吸引更多金属。

        衡量中国现货进口需求的有力指标——洋山铜的溢价已飙升至每吨147.50美元，这是自2013年以来的最高交易水平。

        目前，中国交货的高溢价正吸引来自世界其他地区的金属，包括伦敦金属交易所(LME)在亚洲的仓库，那里的所有取消交易活动都发生在过去一周左右。

        中断供应吗?

        鉴于中国精炼铜进口近几个月来一直在快速增长，对上海铜的抢购令人惊讶。今年前八个月的净进口量为231万吨，比2021年同期增长了近10%。

        然而，这些资金流入绕过了保税和在岸仓库，以补充枯竭的国内供应链。此前，由于今年早些时候价格达到创纪录高位，中国经历了一波长时间的去库存。

        陷入困境的贸易公司迈科集团(Maike Group)目前很可能也卷入了上海铜市场的“鸡尾酒”之中。

        该公司是一家铜业巨头，每年处理的铜量通常占中国进口总量的四分之一左右。该公司正在积极出售资产，以防止流动性紧缩。

        该公司正在进行的重组，包括铜库存的清仓，可能会扰乱通过保税仓库系统的正常贸易流动。

        伦敦的俄罗斯的困境

        伦敦也感受到了中国对铜的强烈需求，伦敦金属交易所(LME)股价下跌重新引发了时间价差波动。

        自9月中旬以来，现金与3个月期铜的基准价差一直处于现货溢价状态，周二收盘时，现金溢价高达每吨60美元。

        微观上的紧缩继续与看空的宏观形势相冲突。宏观形势令3个月期铜价格承压，接近每吨6955美元的7月低点，上盘报7375美元。

        随着伦敦金属交易所(LME)的库存被剥离，运往中国，微观和宏观的差异似乎将加剧。

        对LME来说，还有一个额外的问题，它已经就是否暂停俄罗斯品牌金属的交割发布了一份讨论文件。

        截至9月底，LME铜库存中超过60%是俄罗斯金属。随着总库存量下降，剩余的储量越来越集中在汉堡和鹿特丹这两个欧洲港口，这一比例很有可能还会进一步上升。

        这两个地方都是俄罗斯两家铜生产商显而易见的海运目的地，它们目前合计拥有42,425吨活铜库存，相当于迅速减少的总库存的58%。

        这两个地方都没有受到近期大量平仓活动的影响，而可以理解的是，这种情况在距离上海空头要快得多的亚洲地区发生。

        尽管本周大量铝流入LME仓库不可避免地使俄罗斯铝生产商俄罗斯铝业(Rusal)成为人们关注的焦点，但铜库存的变动可能很快就会成为一个更大的问题。
        原文链接：https://copper.ccmn.cn/news/ZX003/202210/1f3c7fe8b9d7416db1d1ea0f8ac06acb.html