2月份，铜价先扬后抑，价格整体延续区间震荡格局。近期，地缘政治对有色金属价格的影响有所转变，铜价可能再度上涨。 

        近期，美国通胀不断加剧，推动市场加强对美联储加息力度的预期。美联储1月份的会议纪要表示，可能将在3月份加息，但未透露是否大幅加息，也未提及缩表的时间点等更多细节。北京时间3月17日，美联储将召开3月份议息会议，目前市场对此次会议将会加息的预期较为一致，如果美联储并未出现“加码”行为，则宏观面对铜市的利空影响有限。 

        精铜供应预计收紧 

        2月份，全球铜矿山整体运行平稳。除了Las Bambas铜矿的道路持续遭遇封锁外，其他铜矿山产出稳定。截至2月25日当周，上海有色网数据显示，进口铜精矿加工费为64.83美元/吨，自去年12月初起持续平稳回升，且进口铜精矿加工费已经连续5个月保持在60美元/吨以上，铜精矿供应稳定且宽松。 

        3月1日，我国正式实施《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（以下称《公告》），财税部门将收紧返还政策，对退税的审查将会趋严，预计再生铜市场整体供应倾向于偏紧。 

        3月份，预计中原黄金冶炼厂、浙江江铜富冶和鼎铜业、青海铜业、铜陵有色金冠铜业分公司等4家冶炼厂，合计70万吨的产能有检修计划，据推算，实际影响国内精炼铜产量约为4.07万吨，检修规模环比增长。泛太平洋铜业旗下冶炼厂计划外进行检修，影响国内精炼铜进口。3月份，精炼铜供应整体将偏紧。 

        终端用铜需求可期 

        3月份，国内终端企业产量将陆续增长，目前，线缆行业成品库存高达4万吨以上，原料库存也相对偏高。铜杆企业库存压力相对线缆企业偏小，《公告》实施后，铜杆库存预计将进一步减少。电铜杆企业原料库存较往年同期偏低，3月中下旬，电铜杆原料刚需采购可能率先增长。 

        当前，国内空调库存量为1200万台以上。虽然空调库存较高，但是，空调行业认可高库存这一“新常态”，部分企业认为，库存问题并不会明显制约行业生产。截至1月末，国内铜管企业的原料库存低于往年同期平均水平，成品库存压力也不大。因此，预计3月份铜管产销较好，铜需求将进一步增加。 

        1月份，国内新能源汽车产销数据相比去年同期均增长130%以上。虽然新能源汽车补贴标准较去年再度退坡30%，但由于今年是新能源汽车补贴发放的最后一年，由此推断，新能源汽车产销两旺局面将贯穿全年。但是，由于新能源汽车在汽车行业中占比偏小，汽车用铜仍将受制于芯片短缺。 

        综合来看，宏观面实质性利空影响较弱，供应减少对铜价的支撑愈发明显，下游企业对铜材需求将回暖。因此，3月份铜价将呈现震荡上涨走势。 （作者：范芮  作者单位：国元期货）