近日，沪铝期货价格经历一波明显下跌行情后，触底反弹，连续走出多个阳线。截至4月18日收盘，沪铝主力2205合约报21840元/吨，较上周低点20605元/吨，上涨1235元/吨，涨幅达6%。 

        地缘政治局势对铝价影响仍在 

        本次地缘政治局势对全球铝市场供给产生巨大冲击，具体而言： 

        一是对俄铝原材料供应的冲击。 

        俄铝氧化铝年产量806万吨，占全球总产量的5.7%，且产能分布广泛。其中，爱尔兰占比22.6%，乌克兰占比21.3%，俄罗斯本土占比36.8%，几内亚占比5%，澳大利亚占比8.9%。 

        俄铝的原材料氧化铝非常依赖进口，其进口来源地主要是乌克兰、澳大利亚和爱尔兰，但这三个国家都对俄罗斯执行了一定程度的制裁。 

        3月1日，俄铝位于乌克兰的Nikolaev氧化铝厂因地缘政治局势问题导致物流不畅而关停，该厂年产量177万吨，占俄铝氧化铝产量21.3%，占全球氧化铝产量1.3%。4月10日，乌克兰宣布对俄实施贸易禁运。 

        3月20日，澳大利亚表示即日起停滞对俄罗斯出口氧化铝和铝土矿。俄铝发布公告表示，公司目前正就上述事件的影响进行评估。根据上海钢联数据，2020年，俄罗斯从澳大利亚进口氧化铝138万吨，占其氧化铝进口量的30%。2021年，澳大利亚向俄罗斯发运氧化铝140万吨。西方国家的制裁进一步增加了俄铝氧化铝供应的不确定性。 

        二是欧美国家对俄罗斯制裁，可能导致俄罗斯金属产品出口受阻。 

        俄铝是国外最大的原铝生产商，电解铝产能在400万吨左右；2021年，电解铝产量376万吨，占全球总产量的5.8%，占中国以外地区产量的13.5%；业务遍布五大洲，在13个国家拥有42家工厂。 

        俄罗斯铝消费较低，俄铝生产的铝产品75%都出口到国外，销售地区结构占比中，欧洲45%，亚洲25%，原独联体23%，美洲7%，欧洲是俄铝的主要出口地区。2021年，俄铝出口至欧洲电解铝产量约占欧洲电解铝消费量17%，俄罗斯铝出口如被欧美制裁阻滞，将严重冲击欧洲铝市场，进而影响到全球铝市场。 

        三是加剧欧洲能源紧张，海外电解铝减产风险大增。 

        电解铝冶炼过程所需的电力成本占生产成本的45%。对于欧洲发电结构而言，天然气发电占比较高，而天然气价格又是电力价格的定价基准。俄罗斯对欧盟出口的原油及天然气份额占比分别达27%、35%，欧洲对俄罗斯的能源具有极高的依赖性。若欧美国家对俄罗斯实行进一步制裁，将导致能源价格仍在高位运行。 

        欧洲天然气价格自2021年下半年开始上涨，致使有色金属冶炼企业成本抬升，冶炼一吨原铝需耗电13600千瓦时，冶炼厂难以承受高能源价格，铝冶炼企业纷纷减产。据SMM统计，截至3月初，西欧电解铝运行产能326万吨/年，由于能源紧张，从2021年12月至今已经减产近90万吨/年的产能，后续仍存在继续减产的可能性。 

        LME铝库存绝对低位对价格形成强力支撑 

        在后疫情时代，全球需求逐渐复苏，从全球供应端来看，欧洲能源危机、地缘政治局势、欧美国家对俄罗斯的制裁升级等因素扩大了铝供应缺口，全球铝供需错配及低库存困境难以有效破局。 

        自2022年2月中旬以来，LME铝库存急速下降，截至4月14日，LME铝库存为608000吨，较2月10日下降了272975吨，降幅30.99%。目前，LME库存创近15年以来新低，处于绝对低位库存水平，对铝价有强力支撑。 

        利空因素难以持续打压铝价 

        目前，国内疫情形势仍然严峻，多地物流管控较严，铝锭进出库受阻，铝下游加工企业原料短缺，开工率下降。截至4月14日，国内铝锭社会库存总计103.9万吨，较3月31日增加6.1万吨，在传统旺季下，需求被暂时压制。 

        4月14日，国务院交通管控与运输保障专班印发通知，公布了《重点物资运输车辆通行证》式样，推动建立统一规范的通行证制度，保障涉疫地区重点物资运输。4月15日，工业和信息化部召开的专题会议强调，要把思想和行动统一到党中央、国务院决策部署上来，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进疫情防控和经济社会发展，全力以赴抓好疫情精准防控、保障物流畅通和稳定产业链供应链各项工作。 

        短期内，疫情对需求造成影响，但利空难以持续打压价格。上周，山东、江苏等地下游开工有所恢复，国家相关部门也已出面管控多地交通运输，加速实体企业的物流通畅，在一定程度上缓解了当下疫情带动的供需矛盾，叠加降准降息政策的利好因素，提振市场信心，市场消费转好预期兑现的可能性变大。待疫情好转，铝锭将再度开启去库模式，需求将不断复苏。 

        综合来看，当前，沪铝价格或仍有反复，但中期震荡上行趋势或延续。