11月8日，中国传统节气立冬。立冬要补，尤其在再生有色金属行业处于历史寒冬之际，更应该大补特补。由中国有色金属工业协会主办，（中国有色金属工业协会）再生金属分会承办的“第十五届再生金属国际论坛及展览交易会”当日在宁波香格里拉大酒店隆重举行。论坛以“创新模式+智慧发展+协同共赢”为主题，广发证券执行董事、有色金属及新材料行业首席分析师巨国贤与国内外业内人士分享了有色金属行业如何“拥抱资本，迎接整合”。

巨国贤

（以下根据录音整理，未经本人审阅）

大空间好政策新模式

再生金属行业有三个特点：第一，市场空间大且非常分散。美国资本市场有千亿市值的上市公司，而中国A股市值相对偏小。再生金属产业属性要看人口，区域性人口密度，单从这一点来讲，中国应该产生比美国市值更大的再生金属公司，现在距这一目标还非常遥远，因此有巨大的空间。回收总量整体是增长，但是总值是持平，跟金属价格走低有关系。

第二，政策较多。环保升级，税收优惠红利落地，这些方面都在促进行业向规范化、整合化、大型化发展。前端回收渠道是整合的核心。废旧电器电子产品行业已经初步完成了一定程度的产业整合，未来可能还会有，但是相对来讲集中度比较高，其他一些废旧金属回收整合空间较大。

第三，模式较新。再生有色金属行业也受到国内目前各方面整合的影响，如“互联网+”、借力资本市场融资并购。国内“互联网+”成为一个新的突破口，很多企业都在积极尝试，都停留在初期阶段，每家企业都有机会。海外整合也显露出中国资本的威力，实际上对于中国再生企业，这是另外一个突破口。

新三板来了

新三板是中国分层次资本市场重要窗口。新三板现在挂牌企业非常多，截止到10月份新三板挂牌企业有3800多家，有11家企业推动新三板退市实现了创业板的挂牌。

新三板的一些思考：第一，现在挂牌的企业数量非常多，随着挂牌数量增多，市场研究和覆盖度就有一定问题，因此这里面有金子，但需要挖掘。造成一部分好企业可能估值不高，一部分差企业利用一些歪门邪道造成价格虚高。

第二，整体流动性经过这次股灾以后比较弱，估值受到一定程度的制约。新三板市场是否受到战略新兴板的挑战，两者略有不同，战略新兴板是为海外回归，还有一些特殊的板块做特殊的安排。这两个板块有一定程度重叠，但不完全相同。

新三板融资渠道多样

新三板上市公司要融资最主要是：第一，定向增发，对企业来说最主要是价格，价格必须要有一个深度的研究调查，对公司未来有一个深入、清晰的展望。这样能影响到足够多的市场，也是研究要做的主要工作。

第二，债券。前一段时间万科债券是三个点左右，债券目前利率非常低，市场上钱非常多，是非常看好的资本市场。金属市场偏谨慎的一个原因是担心明年资产配置，担心没有资产，就是资产配置荒的概念。这个阶段，有条件的企业可以考虑发行一些债券。

第三，股权质押。新三板上市以后有公开的价格，这个时候适合做一定程度的股权质押。

第四，利用好融资功能并购。新三板现在很多企业、中小型规范性企业成为上市公司特别喜欢购买的一个项目池，因为这些企业规范、相对来说信息披露充分、又有一定程度的资本市场想法，可以通过换股实现各方面并购。企业在并购过程中最好是实现“1+1>2”的效果，避免做杂，做不好的话会损害公司的形象，而且对下一轮估值非常不利。

新三板未来潜在红利还是值得期待，现在是分层市场，包括做市商、竞价交易系统这些都值得期待，但这肯定是分层次的资本市场，里面有一部分企业交易量可能比较活跃，有一部分可能会逐步被埋没。

市值管理，尤其是“615”以后，提到市值管理很多人心惊胆战。其实理解规范的市值管理是从企业本身出发，从企业进行相关产业的并购、实现“1+1>2”的效果的一种行为，而不是资本市场现有一些上市公司比较短视的行为。一些资金方找到上市公司说可以提供市值管理，实际上相当于通过二级市场操作把股价拉高，这是2010年做庄玩的方式，目前阶段再用这种方式，对上市公司品牌将构成恶性影响，它会影响到今后整个上市公司的一系列并购。因此，这样的事情，建议不要做。最好是动动脑筋，进行国内、国际同行业并购，实现“1+1>2’的效果以后，整个公司市值会稳步提升。