据路透社，去年，由于贸易战的不确定性和区间波动的市场抑制了投机活动，全球三大交易所的基本金属交易量均出现萎缩。长期以来，“铜博士”一直是押注者最喜欢的金属游戏，成交量下滑是该行业在很大程度上不受理财人员青睐的征兆。

       伦敦金属交易所(LME)去年的铜合约交易量下降了8%。芝加哥商品交易所(CME)和上海期货交易所(ShFE)的交易量降幅更大，分别下降了25%和29%。由于价格波动加剧和镍的电动车资质，只有镍逆市走高。伦敦和上海的交易量分别增长了3%和40%。在上海，镍在与规模更大的铁矿石市场的代理交易中也扮演了初级合伙人的角色。交易所在制造业放缓或由此导致的区间定价无能为力，但它们正在扩大产品范围，并开辟全新的市场。

基本金属低迷

       对铜、铝、锌和铅等基本金属来说，2019年的收盘价与年初水平相比变化不大。在2018年出现类似规模的增长之后，伦敦市场的总交易量仍然占主导地位，去年下降了4.6%。

       事实上，LME的表现略好于总体数据所暗示的情况，其中包括为遵守欧洲MiFIDII规定而引入的所谓“UNA”交易。剔除这些因素，同比降幅仅为1.9%。即便如此，除了镍和锡以外，LME所有核心合约的交易活动去年都出现了下降。镍是2019年基本金属中价格表现最好的，锡是价格表现最差的。在上海，只有这两种金属的交易量有所上升。与镍相比，锡仍是一个很小的期货市场，但即便如此，它也令LME的铝合金期货合约相形见绌。

新产品

       去年3月，LME推出了两份新的铝溢价合约，但成效有限。北美合约仅成交939手，而欧洲合约则完全没有成交。早在2013年，CME就推出了四份铝溢价合约中的第一份。去年，CME去年的总成交量为152353份合约，似乎已经占领了这一特殊市场。

       其潜在的铝合约似乎有在2018年完全消失的危险，没有任何交易，但在芝商所将实物交付扩大到亚洲地区（例如新加坡和马来西亚的柔佛州港口和巴生港口）后，该合同于2019年下半年生效。他们目前占芝商所总登记铝库存17,145吨中的9,291吨。

       芝加哥商品交易所的锌库存已缩减至仅6吨，而下半年未进行交易的锌期货合约，看起来很有可能步芝加哥商品交易所铅期货合约的后尘，被人遗忘。芝加哥商品交易所(CME)铜期权合约的交易量同比增长一倍，该交易所于2018年推出的每周期权合约在2019年期间稳步增加。

       同样于2018年推出的上海期货交易所铜期权合约也是如此。2019年12月有近840万件拍品未平仓，共有64,526件拍品，较2018年12月增加了16%。伦敦金属交易所（LME）的所有者香港交易所（HKEX）去年推出了更多新的基本金属产品。一套以美元计价的“迷你”合约似乎正在取得成功，而以人民币计价的合约在基本上失败了。

新钢铁前沿

       这三家交易所也都在稳步进军黑色金属行业。从历史上看，黑色金属行业一直顽固抵制期货交易。自2018年初以来，伦敦金属交易所（LME）的废钢和螺纹钢合约一直在交易，目前的交易活动颇为活跃。自去年3月开始交易以来，中国和北美的两份新合同（包括热轧钢卷）的成交量有所增加。前者在12月创下16297宗的月度成交量新纪录，使2019年的总成交量达到45884宗。

       港交所已经放弃了许多暗示，考虑到目前的参与水平，它将考虑进一步扩大其黑色金属投资组合。值得注意的是，自伦敦金属交易所（LME）在前钢坯合同失败后重新进入钢铁行业以来，CME的HRC合同的行动有所增加。2018年芝加哥商品交易所的交易量增长了89%，去年又增长了45%，当时的交易量相当于350万吨。

       上海期交所目前拥有全球成交量最大的钢铁合同。去年，螺纹钢销量下降了12％，但仍引领了9.3亿份合同。即使考虑到ShFE对数量进行重复计算的事实（这种做法在2020年初发生了变化），它仍然是一个惊人的数字。去年，中国交易所扩大了其黑色金属产品的范围，签订了一份新的不锈钢合约，头四个月的交易量为120万手。

前海惊喜

       并非所有的新产品都能大获成功，去年LME的钴和钼新合约也未能获得任何关注。鉴于旧的实物交割合约的交易量持续下降，去年的交易量下降了26%，因此对新的现金结算钴合约缺乏兴趣令人费解。这并不是说钴的价格没有波动，也不是说汽车制造商没有表示支持一种对冲电池关键投入的方法。同样奇怪的是，CME或LME氧化铝合约缺乏吸引力，因为该行业已转向现货定价。

       去年，芝加哥商品交易所的氧化铝交易量下降了79％，至118,200吨，而伦敦金属交易所的新氧化铝合同的交易量仅为46,000吨。在港交所进军中国内地市场的前海商品交易所(Qianhai Mercantile Exchange)，黄金交易总量为37.4万吨，令上述两家交易所相形见绌。QME是全球金属交易所界的一种反常现象。港交所被禁止在中国内地提供期货产品，但它一直在建立一个实物交易所。

       氧化铝是去年推出的五种金属产品之一。其余为阴极铜、铜棒、铝锭、铝坯。港交所花了数年时间才让QME启动并运行起来，但它值得关注，因为它代表着对在上海的中国参与者的明显挑战。三大交易所目前在一个相对和平的秩序中共存。如果QME加快交易势头，中国人所说的“双赢”局面可能不会持续太久。