回顾2019年，基本金属中可能只有镍的表现令人服气。伦敦金属交易所的其他基本金属中，铜价去年全年累积上涨了5%，表现最差的金属锡下跌了15%，其他金属铝、铅和锌的价格则与去年年初时大致持平。造成价格萎靡不振的一个最主要的原因当然是美国总统特朗普，因为全球最大的两个经济体之间陷入了一场旷日持久的贸易战中。

       过去一年间，对基本金属的需求几乎降至自2008年金融危机以来最低水平，而围绕贸易协议的不确定因素进一步加剧了市场的担忧。除了镍以外，对其他工业金属的需求全线下滑。对电动汽车的看涨热情褪去后，镍价没有从锂离子电池化学行业受益，而是得益于中国不锈钢行业的超级强劲增长。

       过去整整一年，广泛的制造业疲软抑制了金属价格的上行势头。大多数分析师认为今年的行情可能有所改善，但是诸多先行指标暗示，多头仍需耐心等待。

中国复苏

       近年来，中国占据了全球金属需求增长的大部分，因此，中国制造业去年陷入停滞成为基本金属价格的最大利空也就不足为奇了。2019年大部分时间，中国官方公布的PMI数据都在50以下，说明经济活动处于收缩状态，而非扩张。只有去年11和12月，中国PMI数据连续两个月处于50以上。

       捕捉中小型企业经济活动的中国财新PMI数据去年12月报51.5，连续第五个月处于扩张状态。与前几年相比，这样的数据算不得惊喜，但是经过去年的萎靡不振后，金属交易商已将任何宏观经济的增长改善视为利好。

       中美即将签订的所谓“第一阶段”贸易协议更是提振了市场的做多热情。与此同时，中国政府仍将致力于实施刺激计划，以防止经济出现进一步放缓。中国领导人已经承诺，在2020年通过基础设施投资将经济增长保持在6%左右的目标。

       值得铭记的是，鉴于区域原材料和良好的贸易往来，对中国有利的事情对亚洲其他地区也有利。例如，在连续七个月收缩之后，韩国的制造业在去年12月也恢复了增长，关键的转变是新出口订单的增长。

欧洲和美国制造业低迷

       中国制造业活动恢复增长的迹象对基本金属需求和今年的价格走势具有重大利好。但是，西方国家仍然阴云密布。欧洲的制造业活动在2019年可以用惨淡来形容，而且未见任何转好的迹象。

       欧元区制造业在去年12月经历了连续11个月的收缩，PMI从11月的46.9进一步下滑到了46.3。欧洲的制造业疲软具有一定的周期性，同时也是汽车行业的结构性问题，因为汽车行业是欧洲经济的一大支柱，比如德国，更严格的排放标准以及电动汽车行业的快速增长对于欧洲传统汽车行业带来了很多挑战。

       尽管12月的PMI数据有些许改善，但是IHS Markit首席经济学家Chris Williamson表示，“鉴于新订单流继续以过去七年中最快的速度下降，恢复增长仍任重道远。”

       美国的制造业在去年上半年一度成为亮点，但是随着贸易战深化也急剧放缓。上月，美国ISM的制造业数据从11月的48.1下滑至47.2，连续第五个月处于收缩中，而且12月的数据表明工厂产出目前正以自2009年以来的最快速度下滑。

       这其中可能有一些一次性因素，比如波音公司决定在两次坠机事故后停止生产其737 Max喷气客机。此外，快速下降的PMI指数所暗示的低迷规模与建筑和汽车行业的持续积极迹象并不一致，而这两个方面都是关键的金属需求驱动力。不过，最新的ISM调查表明，世界仍处于某种同步增长的轨道上，这种同步增长将提振铜和铝等基本金属。

更多不确定性

       当然，中美之间的第一阶段协议将对两国的制造业产生重大推动作用。是否会进行“第二阶段”交易目前尚无定论，但至少可以感觉到贸易关系最剑拔弩张的时期已经过去。

       对工业金属的乐观情绪还可以从基金对金属铜的热情中感受到。来自芝商所的数据显示，对冲基金在2019年大多数时间里都在做空铜，但是2019年年末时转为做多。

       虽然中美贸易战的不确定性下降，但是美国无人机杀害伊朗将军苏莱曼尼又重新点燃了全球政治紧张局势。如果这些不确定性意味着工业金属未来的价格波动加大，许多交易商或许会期待这些变化。不管怎样，即便其他金属价格依然不温不火，还有镍值得期待。