铝板带箔细分产业龙头 2021 年产能有望突破100 万吨：公司是我国铝加工行业龙头之一，业务涵盖铝板带箔与铝型材两大板块，2018 年公司铝板带箔产销76 万吨，全国占比达7.1%。近年来，公司不断对工艺进行自动化改造，并配备六辊冷轧机、挤压机等国外先进设备，大幅提升生产效率及产能规模。公司当前热轧产能已扩至90 万吨，“1+1”向“1+4”改装升级产线也正建设中，预计到2021 年公司总产能将突破100 万吨。

     “板带箔+型材”齐发力 未来业绩增长确定性强： 2019 年4 月公司发行可转债募集资金18 亿元投建“铝板带生产线升级改造项目”，进一步扩大铝板带的产能与效率；同时，携手中车开展的 “2 万吨交通用铝”项目已完成挤压机生产安装，型材板块盈利水平将得到显著提升，对接河南轨交市场的订单有较强保障。2019 年前三季度，公司实现营收104.68 亿元，同比增长6.6%；实现归母净利7 亿元，同比增长77.9%。未来随着各大募投项目持续推进，公司业绩有望继续维持高增长态势。

       行业仍存结构性机会 聚焦高端用铝有望脱颖而出：2016 年公司设立明泰科技，布局新能源电池等高端铝箔领域；同年投建“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”，瞄准新能源汽车轻量化市场；2019 年11 月公司再次投资建设河南明晟新材料，进一步开展高附加值铝材业务。我们认为当前我国铝加工行业尽管较为分散、产能利用率分化严重，但仍存结构性机会，公司通过产品结构的调整不断向高端装备制造企业迈进，顺应时代节能降耗的号召，聚焦高端用铝领域，未来竞争力必将持续加强。