刚刚公布的11月工业数据，一改过去小半年相对低迷的状态，与之相关的是，也给大宗商品市场带来了新的期待。国家统计局12月17日发布工业运行数据显示，2019年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比10月份加快1.5个百分点。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。

       这是过去四个月以来首次重现6%以上的增幅，也是今年仅次于3月和6月的第三高增速。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长5.7%，增速较10月份加快1.8个百分点；制造业增长6.3%，加快1.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.7%，加快0.1个百分点。

       分经济类型看，11月份，国有控股企业增加值同比增长3.7%；股份制企业增长7.0%，外商及港澳台商投资企业增长3.2%；私营企业增长8.9%。分行业看，11月份，41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长。

       其中，上述分项数据中，不乏一些增长的“亮点”：如，民营经济增长高达8.9%，为所有经济类型中增长最快，而制造业增长则是三大门类中增长最快。此外，统计数据还显示，工业产品产量增长面显著扩大。11月份，在统计的605种主要工业产品中，有369种产品实现同比增长，增长面为61.0%，比上月提高8.9个百分点。

        对于11月份的工业增长数据，市场存在不同的解读。不少观点认为，工业增长的反弹能够反映出，宏观经济形势有了“企稳”的迹象，尤其是，叠加11月的进出口数据、社融数据以及PMI和PPI数据等，可以认为，宏观经济出现了显著的改善。

        11月财新制造业PMI录得51.8，较10月微升0.1个百分点，连续五个月回升，为2017年以来最高。11月我国官方制造业PMI录得50.2，比上月提高0.9个百分点，重回景气区间。

        上海市政府参事、中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧国际工商学院教授盛松成在近日的公开演讲中认为，上述两个数据的一致性比较高，作为经济运行的一个前瞻性指标，PMI数据出现了明显改善。而从官方PMI的分项指标看，生产、新订单、新出口订单指数均较上月提高，进口和采购量增加、产成品库存下降，这表明企业有从被动去库存转向主动补库存的趋势。

       11月份，PPI同比增速的降幅有所收窄，从此前的-1.6%修复至11月份的-1.2%，收窄了0.4个百分点。12月8日，海关总署发布的数据显示，中国11月进口同比(按美元计)0.3%，预期-1.4%，前值-6.4%。盛松成认为，这与制造业PMI所显示的内需改善也具有一致性。

       此外，交通运输部科学研究院最新发布的中国运输生产指数显示，11月中国运输生产指数同比增长5.6%，增速较10月回升1.6个百分点；其中，货运指数回升更多，同比增长7.4%，增速较10月提高2.4个百分点。

       社融数据同样似乎显示出积极的信号。12月10日，央行发布11月金融数据：当月，社会融资规模增量1.75万亿元，预期1.5万亿元，前值6189亿元，环比增加7287亿元，同比多增1387亿元；新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.2万亿元，前值6613亿元，环比增加1.13万亿元，同比增加1501亿元。盛松成表示，M1同比增速继续提升，表明企业活跃度有所提升。

        金属商品投资界人士向经济观察网分析认为，刚刚过去的中央经济工作会议中，对货币政策的描述是“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。” 这一基调明显偏向于宽松，货币政策明年在通胀预期控制的前提下，有望迎来一轮宽松周期，这对包括风险资产显然是利好的。

        中银国际证券研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩判断认为，资金的风险偏好其实正在悄无声息的“risk-on”：随着这一轮社融的抬升，股票市场及大宗商品市场是表现最好的两个市场。

       所谓的“risk-on”，意即投资者情绪高涨，对未来信心十足，其风险偏好增强，热衷于买入高风险的资产。

       杨为敩向经济观察网表示，这一轮资金对大宗商品周期的推动已经出现，且有望持续加速，无论是期货市场还是货币条件，都还没看到推动大宗商品价格回落的条件。而随着大宗商品价格企稳，这一轮库存周期可能转为上行，且阶段性稳住经济增长，当前当前企业的实际口径库存规模已经出现了持续五个月的加速。

       不过，在看好短期未来的观点之外，也有观点对11月的工业增长数据持谨慎的态度。例如，恒大集团首席经济学家、宏观经济研究院院长任泽平在12月17日发布的研报中即认为，11月工业增加值从低位短暂回升，主因地产、基建链条的黑色、非金属矿物制品和汽车等行业库存低位短暂回补，但需求仍疲软，生产回升难持续。

       任泽平表示，当前宏观经济形势的关键依然是经济下行压力持续加大，预计中国经济将在2020年前后再下台阶，步入“5”时代。因此，“要看趋势，而不是个别月份的反弹。”