我觉得市场给头部公司比如拍拍贷，3，4倍的市盈率是比较合理的。乐信跟其他的互金公司有所区别，从客群来看，费率可以做到更低，可以做的客群量更多，而且质量更好。

       从场景来看，分期商城做的一直都很好，GMV量大，是很好的获客手段，这些年建立了更超前的壁垒。跟传统的互金公司比算是一股清流吧。所以市盈率给到7看起来也是合理的。

       再看盈利能力，我理解主要要看3点。

1.资金能力

      我个人认为这个是最核心的一点，能拿到多便宜的钱，能拿到多少。决定了你能做什么样的生意，能做多大。费率和客群又是倒挂的，费率越高客群越差，能做的客群数也越少。如果你拿到的钱是12%以上的（别笑，据我所知，这个数很多公司都拿不到，所以你知道躺赢的其实还是银行），杂七杂八算起来最后落到客户头上估计也都二十往上了，那雪球上大部分人的生意你是做不了的。目前头部这些公司拍拍贷，360金融去年的放款大概在六七百亿的样子，能赚多少钱也就可想而知了。这个规模的天花板也跟特斯拉的产能一样，有时候你能赚更多的钱，但是你手里没货了（再对比想想银行）。

2.流量能力

       细心的朋友会发现，现在美团，滴滴，头条，小米这样的公司也在做什么美团生活费这种借款产品了。现金贷这种东西已经成了流量变现的一个重要手段了。所以这种天然有流量的平台要么自己做，要么做信息中介，也可以捞一笔。同时别忘了真正头部的at公司。蚂蚁金服据说资金成本能做到4%，再背靠自己强大的流量资源。这个能做到的规模就可想而知了。其他互金平台手里没量，只能去买量，这最后又进一步的提升了定价，再回到客群和定价的关系，手里能做的客户就更差更少了。

3.金融科技能力与精细化运营

       这个我放在第三点说，其实我自己认为，如果前两条你没办法的话，谈这个就没意义了。第三点是个辛苦活，其实大家都在谈风控多么核心，这个是建立在你手里有便宜钱可以放的基础上的，在同样的起跑线上，谁第三点做的好盈利能力就更强。金融科技能力和精细化运营一方面降低成本，另外获取外部资金的时候也是很重要的合作实力。另外，如果第三点做不好的话，互金公司是完全可以赔钱的。现在已经过了躺着数钱的阶段了，向上有监管红线36%，向下有资金成本和流量费用。能供风险和运营操作的空间，就只有中间这一部分了，如果搞砸了，还得赔本儿。

       总的来看，我觉得互金行业是一个挺好的现金牛行业，商业模型跑通了有一定规模就能持续数钱，但成长性有太多的不确定因素了，目前我没看懂除了at，jd之外的这些纯做互金的公司天花板就能能做到多高。除非极度低估的情况下可能会考虑买入，如果出现之前趣店那种非常高估的情况，我可能会考虑做空。