据Mysteel 铝研究团队调研测算，2025 年 8 月中国电解铝行业加权平均完全成本为 16111 元/吨，环比上升 179 元/吨；同期上海钢联铝锭现货均价为 20659 元/吨，行业理论盈利降至 4548 元/吨，环比减少 227 元/吨。整体来看，受成本上行叠加铝价小幅回落影响，行业盈利空间有所收窄，但仍维持在相对高位水平。

　　丰水期外购电价下调 煤价上涨推高行业用电成本

　　8月中国电解铝行业加权平均用电成本约 0.385 元/千瓦时，环比上升 0.003 元/千瓦时。动力煤市场在高温旺季的带动下，电厂日耗维持高位，需求得到释放。供应端受降雨及安全检查影响，煤炭产量恢复偏慢，库存持续下降。月初因供应收紧及刚需采购推动煤价上行，但进入中下旬后，在高库存、新能源替代及需求分化的压制下，涨幅收窄。受合同周期及库存煤缓冲影响，电解铝行业加权平均自备电价环比上涨 0.005 元至 0.355 元/千瓦时。与此同时，西南地区继续执行丰水期电价，外购电成本小幅下降，行业加权平均外购电价降至 0.421 元/千瓦时，环比下降 0.01 元/千瓦时。

　　展望 9 月，动力煤市场基本面预计将维持相对宽松。国内煤炭产能在政策调控下逐步释放，前期因安全检查和环保督查受限的部分产能也将逐步恢复。进口煤方面，尽管国际市场存在一定不确定性，但进口量预计仍将保持在高位。在此背景下，动力煤价格大概率维持偏稳、小幅震荡格局。同时，西南地区继续执行丰水期电价，以稳定为主。综合来看，预计 9 月国内电解铝企业综合电价将保持平稳运行。

　　氧化铝价格中枢上移 但整体呈现下行趋势

　　2025年8月国内氧化铝现货价格整体维持高稳，临近月末呈走弱趋势，本月氧化铝加权月均价为3244元/吨，较上月上涨69元/吨，环比上涨2.17%。本月上旬北方地区个别铝厂维持招标采购，南方因电解铝置换产能投产带动需求提升，整体询货积极性相对较高，且部分长单未签满铝厂进行少量补库。而随着氧化铝行业利润修复且现货价格波动减少，各区域工厂以稳产保供为首要目标，国内产能利用率达到阶段性高位，表观过剩预期继续增强，促使部分持货商报价小幅下调。进入下半月，随着交割库库容的占据以及下游铝厂原料保供能力的增加，市场可流通现货逐渐转向宽松，北方地区呈供强需弱格局，叠加月末部分地区运输管控升级，持货商担忧后市价格会持续走弱，陆续呈现超卖迹象，南北方市场均传出现货贴水成交，导致氧化铝价格持续阴跌。

　　展望9月，随着交割库库容以及市场流通现货的增加，下游铝厂压价采购意愿增强，市场悲观氛围浓厚。另外，近期北方个别氧化铝厂发运受阻，厂内库存不断积压，部分持货商为规避未来集中出货可能会导致的价格踩踏风险，报价有进一步下探迹象。买方逐渐占据市场主导，关注未来现货成交贴水幅度，以及南北价差扩大引发的跨区域流动等现象，预计下月国内氧化铝价格延续偏弱走势，价格运行区间在2900-3100元/吨。

　　阳极价格小幅下跌 氟化铝延续弱势僵持

　　8月国内预焙阳极市场仍处弱势，作为价格风向标的山东大型电解铝厂2025年8月预焙阳极采购基准价较7月价格下调10元/吨，执行现汇价格4739元/吨，承兑价格4763元/吨。虽然此次阳极价格下调幅度较小，但由于原料市场走势出现背离，当前部分企业临近亏损边缘，盈利能力再次迎来考验。本月多数预焙阳极企业产销稳定，各地多个新投项目开始点火烘炉，临近月底北方部分地区环保压力升级，区域内阳极企业产量小幅受限，但前期投产企业继续释放产量，国内预焙阳极供应仍就呈现宽松局面，下游电解铝行业开工高位，西南区域置换升级项目推动阳极需求继续小幅增加，预焙阳极供需面表现良好。

　　8月氟化铝市场重心在9600元/吨，环比下降1%，同比下降2%。本月氟化铝市场整体仍呈现弱势。原料端萤石、氢氟酸报盘上调，给予氟化铝市场一定成本支撑，供应端厂家维持低位开工，市场有挺价心态，但由于实际供应充足，下游电解铝需求实际较为稳定，导致库存消化缓慢，市场实际成交高价接受度不高，多以长协订单刚需补进为主。场内多谨慎观望，虽成本面有一定支撑，但受制于需求拖累，市场短期弱势僵持为主。

　　根据原料端价格测算9月份预焙阳极价格小幅推涨，据Mysteel了解，中铝（上海）碳素有限公司2025年9月份预焙阳极（行标二级）销售基价环比上涨94元/吨。由于前期阳极价格持续下行，生产企业成本压力加大，后期仍需关注原料价格走势对预焙阳极生产企业盈利情况的影响。而9月氟化铝市场预计维持弱势僵持为主。

　　原料价格涨跌互现 成本占比保持稳定

　　根据 Mysteel 对 8 月电解铝成本的测算结果来看，各项成本占比与 7 月相比整体保持稳定，其中氧化铝成本占比最高为 38%，电力成本占比 32%，阳极成本占比 15%。展望 9 月，随着氧化铝价格走弱、电价维持稳定，阳极价格小幅上涨，预计氧化铝成本占比将有所下降，而电力成本及阳极成本占比则相对上升。

　　行业成本集中度提升 山东稳居成本低位

　　受动力煤价格上涨带动平均自备电成本抬升，而丰水期平均外购电价格微幅下跌，网电与自备电的价差随之收窄，推动行业整体成本曲线趋于平坦。目前行业成本区间为 14000–19000 元/吨，高低成本差为 5073 元/吨，较 7 月收窄 84 元。从成本分布来看，15000–18000 元/吨区间内的产能占比达 76.7%，较7月有所增加。在本期成本测算中，山东仍是成本最低、盈利水平最高的地区。

　　全行业高利润常态化 电力成本为企业核心竞争力

　　根据 8 月平均成本测算，在成本小幅上升、铝价小幅回落的背景下，行业利润环比下降 4.75% 至 4548 元/吨，但整体仍处于高位水平，国内电解铝运行产能在现金成本与完全成本口径下均实现 100% 盈利。在铝价维持高位的同时，氧化铝供需格局由紧转松，价格上行动力趋弱，自有及外购氧化铝企业间的成本差异缩小；相较之下，能源成本差异再度成为企业核心竞争力的关键锚点。综合原材料供需结构与价格走势判断，预计 2025 年将延续低成本、高利润的常态化格局。

　　Mysteel基于氧化铝、电价及预焙阳极最新走势的模拟测算，预计9月中国电解铝加权平均完全成本下移，行业利润有望进一步提升。预计氧化铝月均价将有所回落，但南北地区降幅存在差异；预焙阳极价格则小幅上涨，电力价格整体保持稳定。据此测算，电解铝理论完全成本下降约137～285元/吨。然而，实际成本变化仍将取决于各铝厂原辅料采购节奏及库存水平。随着消费旺季到来，铝锭现货价格中枢或进一步上移，9月电解铝企业利润有望冲击年内新高。