中期逻辑：9月份，铜精矿加工费变动不大，暂时维持在100-105美元/吨的区间，此外，进入四季度之后，铜加工费长协谈判开始，冶炼企业料不会过度的采购现货原料。8月铜精矿进口环比有所增加，精炼铜进口环比小幅收窄，由于供应调节能力较强，国内供需维持着平衡状态。

      短期逻辑：上周，LME库存增加幅度降低，而精炼铜进口几乎接近盈利，因此预计精炼铜回流中国的过程开启，保税区报价升水小幅回升，周度库存下降或高达6万吨，所以正套逻辑或已经开始实现。

      日内走势：沪期铜主力合约1611日内收盘在36170元/吨，最低价格36130元/吨，最高价格36530元/吨。夜盘上涨0.41%。

      9月12日及夜盘，现货成交暂时一般，现货升水难以提升，特别是湿法铜，对高端品牌的价差小幅扩大，下游采购有限。

      基本面上，我们认为，国外，特别是智利铜产量的收缩预期、以及中国铜需求的季节性将支撑铜价格。

      从COMEX铜持仓来看，商业套保持仓再度下降，显示出当前价格已经不足以吸引生产商套保，不过，不愿意套保并不意味着生产的收缩，从库存数据来看，智利铜产量暂时还未开始收缩，不过，我们认为后期收缩的概率较大。

      中国季节需求预期比较疲弱，所以综合来看，后市的基本面仅仅只能对铜价格构成一定的支撑，所以无法形成操作依据，因此，铜市场或许只能继续观望。

      而正套方面，由于国内外利息差比较低，进口商忍耐的亏损额度也是有限的，所以正套获利的潜力也是比较有限，当前铜市场整体缺乏足够的机会。

      市场长期方面的观点，我们认为，精炼铜产量的增加是铜价格的最后一轮压力；而此轮压力由于铜精矿成本已经很难下降，所以，如果铜价格下跌，供应商之间胜负将会分晓，从而会使得下方空间受限或者容易出现V型走势。从近期消息综合来看，智利将会是被迫收缩的一方，英美资源、智利国家铜业，以及波兰铜业在智利的矿山，均面临压力。在全球的供应板块中，非洲已经收缩，我们认为智利将随其后。所以，我们虽然认为精炼铜产量增加是铜价格的压力，但是我们不建议做空；因为不希望我们的客户成为最后一轮做空者，铜最好的做空时代已经过去了。