【现货】1月3日SMM1#电解铜均价68925元/吨，环比-220元/吨；基差175元/吨，环比-100元/吨。精废价差2022元/吨，环比-320元/吨。LME 0-3升贴水报-104美元/吨，环比-8.92美元/吨。 

        【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数报62.55美元/吨，周环比下跌4.94美元/吨。据Mysteel，上周国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨，主因北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复。近期进口货量补充较多，但长单谈判期，冶炼厂发货减少，仓库到货较少，挺价情绪较为浓厚。 

        【需求】年末渐入淡季，部分企业关账结算暂停交易，下游高价承接能力转弱。上周电解铜制杆开工率71.4%，周环比下降0.26个百分点；再生铜制杆开工率35.92%，周环比下降3.28个百分点。 

        【库存】12月29日SMM全国主流地区铜库存6.64万吨，周环比增加0.98万吨；保税区库存0.81万吨，周环比减少0.21万吨；LME铜库存1673万吨，周环比增加0.06万吨；COMEX库存1.82万短吨，周环比增加0.07万短吨。全球显性库存25.83万吨，周环比增加0.90万吨。 

        【逻辑】宏观面，12月中国官方制造业PMI录得49，低于预期和前值，经济修复斜率放缓；前期市场预期美联储3月降息，预期打满做阶段性调整，美元指数反弹。产业面，进口和冶炼到货，需求渐入淡季，社库小幅累积。但矿端扰动和库存低位尚有支撑，跟踪价格回调后现货采买情况，短期主力参考68000-69500元/吨。注意本周将公布非农数据。 

        【操作建议】回调低多，主力参考68000-69500。 

        【短期观点】中性。