1月7日消息：美国潜在进口关税引发的市场巨震，正以前所未有的方式重塑全球铜供应链。

　　随着美国COMEX期铜价格因关税预期而持续大幅高于伦敦金属交易所（LME）基准铜价，引发跨越太平洋的套利贸易狂潮。这一虹吸效应的最直接影响是，中国主要港口的保税仓库库存正在迅速“抽干”。

　　尽管特朗普总统去年7月决定仅对铜产品而非精炼铜加征关税，一度使相关交易降温，但对关税最终落地的预期从未消散，使得COMEX铜价的溢价再度扩大。

　　这驱使贸易商将大量符合CME交割标准的品牌铜——特别是智利产电解铜——从全球供应链的各个角落，尤其是从中国保税区，运往美国进行交割或储存。

　　2025年11月，中国精炼铜出口量飙升至14.3万吨的月度高位，其中仅发往美国的就达5.77万吨，这些铜全部源自上海等港口的保税库存。

　　这种库存大挪移产生了多重连锁效应。首先，导致可用于CME交割的“优质品牌”铜在全球范围内变得紧俏，推高了除美国外其他地区的现货溢价，欧洲生产商已大幅上调2026年长单溢价。

　　其次，作为全球最大铜消费国的中国，其净进口受到挤压，前11个月净进口量同比下降11%，并被迫改变进口来源结构，对刚果（金）和俄罗斯铜的依赖度显著加深。

　　这一现象极大地干扰了市场对基本面的解读。尽管全球交易所可见库存总量因CME库存暴增至45万吨以上而处于多年高位，但这背后是金属从“统计阴影”（如中国保税库）向可见仓库的转移，而非绝对过剩。

　　当前，美国关税政策的“达摩克利斯之剑”仍悬而未决，其对全球铜实物流动的扭曲、对库存信号的干扰以及对区域价差结构的重塑，预计将持续主导市场格局。

　　中国保税库存的持续外流，正是这场由政策风险驱动的全球铜资源再配置中最具代表性的缩影。