据Mining.com网站报道，铜已经被增入美国政府关键矿产目录，成为对国家经济和国家安全至关重要的金属。 

       幸运的是，美国已经累积了被认为是世界第二大铜储备。 

       重要的是，做到这一点竟然没有花费联邦政府任何资金。相反，铜市场完成了这一切，只是通过芝加哥商品交易所（CME）美元计价与伦敦金属交易所（LME）之间的套利差价。 

       价格差异已经导致大量实物铜进入美国。随着铜被列为关键矿产，这种8月份首次出现的情况还会继续发生，美国实施进口关税的可能性上升。 

       套利差价 

       今年2月份，当美国总统特朗普下令对铜进口危害国家安全程度进行调查之际，市场普遍预期美国可能像钢铝那样征收进口关税，因此铜价迅速飙高。 

       7月份，CME现货铜价一度较LME溢价3000美元/吨，这为世界最大贸易商向美国船运实物金属提供了难得的机会。 

       当时，特朗普政府下令对进口铜半成品征收关税，造成铜溢价爆发，但后来推迟到2026年7月份对精炼铜做出决定。 

       关税贸易战结束？ 

       有迹象表明是这样，但套利价差再次扩大。CME现货铜价已经从8月份的不足100美元回升至超过300美元，10月期货价格溢价接近800美元/吨。 

       可以肯定的是，目前的套利差价没有7月份那么大，但这足以弥补运输到美国的实际船运成本。 

       首选市场 

       今年关税贸易表现在CME铜库存上升，CME只有国内交付点。 

       CME库存从2月份8.39万吨的地点暴增至33.5万吨。CME铜库存目前比LME和上海期货交易所库存之和还多。 

       目前，铜仍然每天运抵CME的交付网络，大多在新奥尔良，但也流往巴尔的摩、盐湖城和图森。 

       CME的境况仅是冰山一角。 

       咨询企业基准矿物情报公司（Benchmark Minerals Intelligence，BMI）认为，美国的铜“商业库存”可能在73.1万吨-83.1万吨。要使这些金属释放再出口就必须扭转美国和世界其他地方之间的套利差价。 

       的确，考虑到美国溢价越来越扩大，可能有更多金属像铜一样库存增加而别无其它选择。 

       由于政府停摆，美国的贸易数据已经难以获得。尽管如此，美国前7个月进口精炼铜超过100万吨，同比增加近40万吨。 

       更多来自铜出口国，比如智利、秘鲁和澳大利亚的数据显示，实际关税贸易没有上升。 

       美国仍是闲置铜首选市场，这也是欧洲最大生产商奥卢比斯（Aurubis）能够上调2026年交货溢价38%从而较LME基准价高出315美元/吨的原因。 

       美国战略储备 

       市场驱动全球铜向美国进行结构性转移，目前这种趋势还在继续。 

       并不是有人计划这么做，但该国还是成功地构建起被其认为是战略储备的库存，是由商业而不是国家驱动。 

       库存仍在扩大，并将持续，只要套利允许贸易商其它地方买到铜并将其运往美国港口。 

       美国的铜库存规模没有那么大，但已准备好继续扩大库存。 

       特朗普政府称，将在明年7月份再次审查美国进口依赖性，保留在2027年对精炼铜征收关税的选择。 

       每吨进口都能降低对外依存度，即使不考虑征收关税来提高国内生产。