外媒2月5日消息：全球矿业史上的又一个“世纪大重组”宣告流产。周四，矿业巨头力拓（Rio Tinto）正式宣布停止与嘉能可（Glencore）的合并谈判。这场持续数月、旨在打造全球市值最高（超2000亿美元）矿业帝国的“强强联姻”，最终因双方在利益分配上的互不相让而画上了句号。随着谈判终结，嘉能可股价应声大跌7%，力拓也下跌2.6%，市场对行业“巨无霸”诞生的期待瞬间转为唏嘘。

　　估值博弈：谁也不愿在“大宗商品之王”面前低头

　　这已经是这两家公司在短短一年多时间里的第二轮闭门磋商，也是历史上的第三次“擦肩而过”。与以往不同，本次谈判被知情人士形容为“史上最认真、最严谨的尽职调查”。力拓最初的雄心不仅在于嘉能可引以为傲的铜矿资产，更意图将其庞大的煤炭业务和顶尖的贸易营销部门一并吞下。然而，双方在“谁占多少便宜”的问题上陷入了死胡同。

　　汇丰银行分析师曾预测，力拓需支付约30%的溢价才能打动对方。但嘉能可管理层的胃口显然更大：他们坚守2011年IPO时每股530便士的“心理尊严线”，并要求在合并后的新公司中占有40%的股权。嘉能可在一份声明中强硬表示，力拓的开价严重低估了其铜业务的长期增长潜力和资产价值。简而言之，嘉能可认为自己正处于爆发前夜，而力拓给的“入场券”太便宜了。

　　矿业大整合时代的“铜之焦虑”

　　力拓与嘉能可的联姻尝试，并非孤立的市场行为。随着能源转型和人工智能（AI）对算力需求的爆炸式增长，全球对铜的需求预计到2040年将激增50%。目前，全球矿业巨头都在通过并购来锁定资源。此前，必和必拓（BHP）曾试图以490亿美元收购英美资源（Anglo American），最终也因复杂的方案结构和监管风险而宣告失败。在目前的全球矿业并购盘面中，唯有英美资源与加拿大泰克资源（Teck Resources）那笔价值530亿美元的全股票合并仍在艰难推进。力拓与嘉能可的谈崩，再次折射出顶级矿业资产在溢价谈判中的极度稀缺性与强势地位。

　　未来走向：孤傲巨人和未竟遗憾

　　投行杰富瑞（Jefferies）分析师对此点评称，虽然力拓未来不排除再次尝试，但现阶段“独行”已成定局。对于嘉能可而言，被力拓溢价收购本是提升股价、实现价值跃迁的最优雅路径，可惜这份“优雅”未能抵过管理层对控制权的执着。

　　这场失败的谈判不仅意味着全球矿业格局将维持现有的多头对峙，也向市场传递了一个清晰信号：即便是在通胀预期和绿色转型双重驱动下的矿业牛市里，大象与大象之间的起舞，依然是一场充满算计、极难共振的博弈。力拓依然是那个手握优质资产的孤傲巨人，而嘉能可则继续在其煤炭与铜的交响曲中，等待下一个更有诚意的敲门者。