大宗商品交易者正在利用铝现货供应过剩价格暴跌，买入价格较低的近期合约囤积现货，然后卖出价格较高的远期合约等待未来交割出售，最终实现“无风险”套利。

01 全球“囤铝”套利重现江湖

      受新冠疫情影响，汽车等其他工业消费者对于铝的需求大幅下跌，但全球各地的铝生产商依然保持生产。

      市场分析，如果这种状况继续发展，全球今年铝供应将比市场实际需求多出600万吨。对供应过剩的担忧使得LME基准铝价（3个月后交割）今年以来已经下跌了15%。而与之相对应，15个月后交割的期铝价格则要高出85美元左右。

      这就使得上次金融危机曾经出现的一种交易在国际市场再度变得流行：交易员融资买入价格较低的近期合约，交割后将现货铝放入仓库囤积，然后在期货市场卖出价格较高的远期合约，等待未来交割。

      理论上，如果现货-期货之间价差足够大，在扣除融资成本、运输及存储成本后，交易者可以无风险获利。

      这种套利交易在上次金融危机时曾一度十分流行，但最终引发监管部分的介入。

02 国内外价差套利

      而在国内市场，关于铝的套利交易则遵守另外一种逻辑。

      数据显示，从4月开始，中国的铝进口出现了异乎寻常的增长，4月铝进口量7343吨，同比暴增三倍多。5月进口量据推测更是将环比狂飙十多倍达到10万吨。

      需要注意的是，作为世界上最大的原铝生产国，中国几乎不进口铝。去年全年的进口量也不过只有7.5万吨。

      市场分析称，这主要是由于国内外铝价存在套利空间。

      由于中国率先走出疫情阴影，国内迅速开展复工复产，铝需求快速回升。与此同时，世界其余国家基本仍处于禁足和停工状态，需求跌至冰点。

      这种反差使得上期所铝期货价格从4月初开始显著回升，一度冲高至13000元/吨以上，相当于1800美元。相比之下，同期LME期铝价格约为1500美元/吨。而到5月下旬，上期所铝价与LME期铝的价差达到了每吨250美元左右的六年最高水平。

      这种价差飙涨使得套利交易开始变得流行，铝进口也在4月开始猛増。

      市场预计随着国内铝库存飙涨，国内铝价回落，套利窗口终将关闭。