据国家统计局数据显示，2025 年 1-4 月中国经济数据呈现结构性复苏特征，规模以上工业增加值同比增长 6.1%，固定资产投资增长 4.0%，其中制造业投资增长 8.8%，电力、热力等领域投资增速达 25.5%。这些数据为大宗商品市场提供了基本面支撑，但市场表现却呈现显著分化 —— 中国大宗商品价格指数（CBPI）4 月为 109.9 点，环比下跌态势，较西方国家 CRB 指数（-6.6%）和 S&P GSCI 指数（-8.8%）展现出更强韧性，反映出经济复苏进程中的结构性矛盾。

       一、稳增长政策驱动下的需求分化
       制造业与基建投资的结构性发力是支撑大宗商品需求的关键。装备制造业和高技术制造业增加值分别增长 9.8% 和 10.0%，直接拉动铜、铝等工业金属需求。3 月 CBPI 中有色价格指数涨幅扩大至 124.7 点，电解铜价格因制造业回暖及铜矿供应紧张，4 月环比上涨 8.6%。电力投资的高速增长（25.5%）进一步强化对铜、钢材等能源基建材料的需求，但房地产市场持续调整导致钢铁、水泥等建材需求疲软，4 月水泥产量同比下降 5.3%，钢材需求同比仍下滑，显示传统基建托底作用有限。

       消费市场的结构性复苏也影响着大宗商品格局。社会消费品零售总额和服务零售额增速加快，以旧换新政策带动家电、家具等耐用品销售激增，间接提振钢铁、塑料等原材料需求。但消费升级趋势下，传统工业金属需求增长不及新兴领域：新能源汽车产量增长 38.9% 推动锂、钴等动力电池材料需求，但碳酸锂价格因供应过剩跌破 7 万元 / 吨，库存高企至 9.6 万吨，反映出产业链上下游的供需错配。

       二、全球供应链与政策环境的双重变量
       关税政策调整带来的短期红利与长期不确定性成为市场焦点。中美关税互降后，机电产品出口订单激增带动铜、铝需求反弹，但 90 天政策窗口期迫使企业加速备货，可能引发阶段性库存波动。物流需求因关税下调激增，洛杉矶港货船预订量飙升 70%，但美西航线运价一周内上涨 30%，部分抵消关税红利。

       全球能源市场的分化态势加剧了大宗商品市场的复杂性。OPEC + 增产不及预期支撑原油价格，但美国页岩油产量攀升及全球经济放缓预期导致供需过剩风险犹存。煤炭市场因国内保供政策和进口补充维持宽松格局，4 月原煤产量同比增长 9.6%，库存高位抑制价格反弹。相比之下，绿色能源转型推动的金属需求（如锂、镍）虽长期向好，但短期产能释放与需求增长的时间差导致价格承压，碳酸锂价格已跌破多数企业盈亏线，行业面临产能出清压力。

       三、结构性机遇中的风险与韧性
       政策支持与产业升级为部分大宗商品提供了长期支撑。财政刺激政策加码（如超长期特别国债发行）和设备更新投资增长 18.2%，推动高端制造和新能源领域需求，精炼锡、氧化镨钕等稀有金属价格涨幅居前。全球贸易复苏（WTO 预计 2025 年商品贸易量增长 3.3%）和 “一带一路” 项目推进，为钢铁、水泥等建材出口创造新空间。

       库存与市场预期的博弈仍是短期价格波动的主因。尽管 4 月制造业 PMI 回落至 49.0%，但部分商品（如锑、三乙胺）因供应收缩和需求爆发逆势上涨，显示市场对结构性机会的捕捉能力。然而，多数工业品库存高企（如有机硅 DMC 库存积压、液氨供应过剩）制约价格反弹，市场情绪趋于谨慎。

       四、结论：分化与转型中的市场逻辑
       四月经济数据为大宗商品市场提供了稳增长的基本面支撑，但市场表现的分化揭示了结构性矛盾：传统能源与建材受制于房地产低迷和产能过剩，而新兴领域（如新能源金属、高端制造材料）则在政策驱动下展现韧性。未来，大宗商品市场的脊梁将更多由产业升级与全球供应链重构支撑，而非单一的经济增速。投资者需关注政策落地节奏、库存消化进度及地缘政治风险，在分化的市场中把握结构性机遇，同时警惕供需错配和短期政策波动带来的风险。