行情回顾：

       1）期货端：上周伦铜震荡为主，沪铜在国内政策利好下一度突破47000，但未能守住该关口，终重回46300一线。

       2）现货端：下游维持刚需，隔月价差扩大，贸易商欲低价收货但货源难寻，进口铜继续入市，供应保持宽松，下游消费不振，长单交付为主。

重要数据与资讯：

       1）宏观方面：美国暂停对墨西哥征收关税。中办、国办出台政策鼓励金融机构提供配套融资支持，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。统计局发布数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，比4月份回落0.4个百分点，从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。2019年1至5月份，全国固定资产投资21.76万亿元，同比增长5.6%，增速比1~4月份回落0.5个百分点。

       2）供给端：5月我国进口铜矿砂及其精矿184万吨，同比增16.7%；1-5月累计进口909万吨，同比增16.6%；中国1至5月未锻轧铜进口195万吨，减少9.4%。智利国家铜业公司与丘基卡马塔工会的劳资谈判失败，罢工将于周五开始，去年Chuquicamata的铜产量为32.1万吨，所以罢工可能会使全球铜矿供应更加趋紧。

       3）消费端：据SMM调研数据显示，5月份黄铜棒企业平均开工率为73.94%，环比下降5.71个百分点。

       4）库存：上周五上海保税区铜库存环比降1.6万吨至48.2万吨，保税区连续下降6周累计减少10.6万吨。 4月以来，上期所库存已累计下降12.2万吨库存，叠加保税库下降的8.6万吨，2个半月时间共去库20.8万吨。

本期观点：

       1）宏观上，美国暂停对墨西哥征收关税，提振了市场信心，带动了中美达成协议的期望。国内此次专项债改革措施显示我国实施积极的财政政策、加大逆周期调节力度的决心，此举提振了股市，期市亦大面积飘红，令铜价一度突破47000。

       2）基本面来看，铜原料供应减少的趋势不改，部分持货商TC报盘已在60美元/吨之下，六月份冶炼厂基本检修完毕，产能投放即将扩大，铜原料供应紧张的局面料将持续。铜材进口减少一方面显示国内铜消费相对疲软，另一方面是由于现货供应充足导致铜溢价低，贸易商进口铜盈利空间小。精废价差的缩窄导致废铜消费受限，废铜企业供给也相应减少，市场出现精铜替代废铜消费的行为。库存方面，上海保税区铜库存大幅减少主要是由于5月国内冶炼厂检修较多且废铜经济效益衰退加重，境内电解铜现货紧张，在进口盈利窗口打开的情况下，外贸铜清关进入国内。总体而言，基本面供需两弱格局未发生改变。

       3）自今年3月份以来，铜价始终处在下行通道，尽管近期以震荡为主，但下行的中期趋势未发生转变。国内宏观经济运行与中美贸易局势是主导铜价的核心因素，叠加铜的消费进入淡季的基本面因素，我们判断铜价尚未见底。短期政策利好、美元下跌、库存下滑、铜矿罢工、技术利多对铜价形成支撑，但支撑力度有限，且利多因素已充分释放，若无重大消息面刺激，短期铜价或将维持震荡。仍应继续重点关注中美贸易局势和国内经济数据。

交易策略：

       1）技术上，价格仍位于日均线下方，日线MACD低位运行，KDJ在50下方向下运行，价格位于布林通道中下轨之间。技术上呈现短期低位区间震荡。

       2）操作上，观望或区间操作，参考区间沪铜1908合约45800至46600。